生物科技公司無收入 值得投資?

2018-06-12 12:15:28 12


    香港交易所早前除容許同股不同權的公司上市,亦放寬規則容許生物科技公司在未有盈利甚至收入的情況下上市集資。香港交易所除作為融資中心,亦是大眾散戶投資相對成熟、有保障的公司的場所。大眾散戶相比專業或機構投資者,分析能力及資源較弱,抗風險能力更是不足,所以非常依賴香港交易所以至證監會的把關。

    是次放寬生物科技公司上市規則,據李小加所說,是要發揮香港作為資本市場的優勢,為生物科技這個關乎人類命運的行業雪中送炭。但相關行業有股價波動及內幕交易的風險,所以制定新規則時,已盡量平衡投資者風險及投資機遇。

    行業性質複雜

    正常情況下,申請主板上市要通過三項資格測試之一,分別是上市前三個財年有五千萬港元以上的盈利,或上市前一個財年有五億以上的收入;三項測試各自對市值和現金流有不同要求。

    港交所在上市規則中為生物科技公司上市新增一個專章(第十八A章),當中界定生物科技公司為“主要從事生物科技產品研發、應用或商業化發展的公司”。生物科技產品的定義包括“生物科技產品、流程或技術”,故一般而言可包括製藥、生物科技及生命科學、醫療設備及用品、醫療技術公司等。除要符合生物科技公司的定義,還須符合一些規定如:

    •上市前市值為十五億港元或以上;

    •營運資金(包括上市後所融得的款項)足夠應付該集團由上市文件刊發日期起計至少十二個月所需開支的至少125%;

    •須至少有一項核心產品已通過“概念階段”。

    以美國新藥品為例,原來須經過很多不同階段才能在市場發售。第一步是臨床前實驗,一般是用動物如老鼠、豬、猴子作測試,耗時三至五年或更久。實驗結果滿意後,就可向美國食品和藥物管理局(FDA)申請研究性新藥(IND),獲批後就可開展第一期的臨床人體試驗。完成第一期試驗,就可被稱為通過“概念階段”。完成第一期臨床人體試驗後,還有數個階段,耗時數年才能推出新藥,所以上市後不知要燒錢多少年才能“修成正果”。

    市場上有很多專業機構投資生物科技項目,例如李嘉誠的維港投資。生物科技並非一般人容易理解的事,強如機構投資者亦需行業專家評估項目技術水平、可行性、顛覆性、投資風險等。連李小加本人也強調,若不了解生物科技行業、不能承受股價大幅波動、不能承受股價歸零的可能性,就不要投資生物科技公司。換言之,生物科技公司並不適合一般散戶參與。但風險越高,回報一般越大,投資對了,回報絕對高。

    首家闖關公司

    就在新上市規則推出不久,Ascletis Pharma Inc.(歌禮)就以第十八A章申請上市。就申請文件中所見,歌禮是一家目標解決抗病毒、癌症及脂肪肝疾病三大治療領域中尚未被滿足的醫療需求,當中最接近商業化(意即可在市場售賣)的藥品為兩種治療丙型肝炎的藥物,最快第一種會在今年第三季前在中國推出。歌禮在文件披露,未來數年的財務前景將在很大程度取決於這兩項藥物的成功申請及銷售。

    歌禮提供一六及一七財年的數據,分別於兩個年度虧損六百七十多萬元(人民幣,下同)及一億三千多元,兩年的研發開支分別達六千多萬元及一億多元。兩年的唯一收入就是從羅氏大藥廠(Roche)就快將推出的第一種藥物的獨家許可協議所支付的階段性付款。

    創辦人相當厲害,創始人及行政總裁吳勁梓曾在○八至一一年間在美國葛蘭素史克(GSK)擔任副總裁,負責愛滋病藥物的研發工作。此外,他是中科院藥物所客座研究員,更入選中國政府推出的著名的“千人計劃”。歌禮上市前已得到康橋資本、高盛、天士力集團、前海股權投資基金等機構投資者投資,當然不排除有前期投資者於上市後先獲利離場,但如機構投資者上市後繼續留守,就是對歌禮的研發能力投下信心一票。作為有機會成為第一家生物科技上市公司,相信港交所方面亦會相當緊張,希望可為新例“省招牌”。

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