設證交所市場主導 主觀規劃難推行

2019-11-25 11:59:45 22

上月廣東省官員突然傳出消息指已向中央提交報告,要在澳門打造一個人民幣離岸中心的納斯達克市場,一時傳得沸沸揚揚。後來經濟財政司司長梁維特出面澄清表示,澳門未有向中央提交任何報告。但澳門是否有條件設立交易所?筆者也想談點一己之見,湊一下熱鬧。

港睇淡應錯位發展

香港很多金融界人士認為在澳門設立股票交易所不切實際,甚至是不可能的事。除了法律和人才難題外,就是澳門本地市場太細,如何吸引外地資金前來?搞離岸人民幣清算中心和債券交易所或許可能容易一些,若是搞企業股票上市,很難吸引到知名或具規模企業,前來捧場的只會是別處難以上市的“垃圾”企業,那又有甚麼意義呢?

目前大多數的意見似乎都認為,澳門即使將來真的開設交易所,也不應聚焦於股票上市或買賣,而應該強調“錯位”和“互補”,即是要成為區內沒有或發展未成形的金融市場,比較可行的設想是打造一個區內的發債和離岸人民幣清算中心。

筆者一向認為,經濟和金融發展計劃能否成功,不是靠強行定位或者主觀規劃所決定,主要還是要靠市場的力量,由供求兩方的投資參與者主導,任何計劃必須通過充分的科學論證。然而,筆者覺得很多評論者對美國納斯達克市場和債券如何交易,甚至缺乏基本的認知。

納斯達克市場產生

納斯達克(NASDAQ)其實是一個電子化的證券交易市場,雖然目前全美國有約半數的股票交易在納斯達克進行,但是它並沒有一般實體證券交易所常有的各種硬件設施。在紐約商業中心區時代廣場的納斯達克總部內,最矚目的是一個大型的攝影棚,配合高科技的投影熒幕,並有歐美各國主要財經傳媒進行即時報道,周圍並無忙碌奔跑的交易員。

納斯達克利用最先進的電腦和資訊傳送技術,通過龐大的計算機網絡,與遍佈全球最大的幾百個證券交易商連線,每日為在該市場上市的數以千計的股票提供公開競買和競賣價格,並顯示出其中最優的買賣報價,然後在電腦中完成交易。該市場的每隻股票都有做市商(Market Maker)負責搓合買賣雙方成交,必要時以自有資本充當交易者角色,以保證交易活動有序而活躍地進行。

納斯達克不是政府定位規劃出來,而是基於市場的需要產生,經過漫長的時間成長起來的。它創建於一九七一年,當初是為了規範混亂的非上市股票場外交易,並為小企業提供融資平台而設。在創建後至今近半個世紀時間裡,它與時俱進地採用世界最先進的技術,目前在全世界安裝數十萬台電腦終端機,每日向世界各個角落的交易商、基金經理和經紀人傳送最新股票報價和企業訊息,歷年所投下資金、人力和物力之巨大可想而知。

紐約資金人才匯聚

美國三大證券交易所,紐約證券交易所(NYSE)、納斯達克(NASDAQ)和美國證券交易所(AMEX),都設在美國紐約市曼哈頓金融中心,形成競爭和互補的局面。紐約是美國第一大都會城市、美國第一大港口、全美最重要的貿易和物流中心、文化藝術和時尚之都,國際金融資金雲集,擁有大量的高端法律、會計和金融人才。紐約作為全球最大金融中心所擁有的優勢,並非其他城市通過主觀規劃和努力就可達到。

歐美債券市場的發展其實經歷從場外交易到場內交易,又再到場外交易的過程,其變化實際也是為了滿足投資者對交易和結算方式等內在的需求。目前美國和歐洲債券95%以上為各國央行、大小商業銀行、機構投資者或個人大戶之間的場外交易。債券交易金額一般最低為20萬美元,非普通散戶投資者能負擔,大戶則根本不用通過實體交易所,投資銀行和上規模的證券行自有交易管道。

今年六月梁維特司長曾率團前往盧森堡取經,該國是歐洲三大金融中心之一,不少人認為澳門從地理位置、人均GDP和商業環境等方面與盧森堡都有相似之處,可以借鑑其發展金融業的經驗。然而筆者認為兩地的差異處似乎更多,下周再談。


容永剛


    來源:澳門日報