中美齊出招穩經濟 環球股市戲劇反彈

2019-04-15 12:28:00 5

   今年中國A股、美股和港股一洗頹氣,走出一波強烈的升浪。截至上周五止,上證指數今年上升了27.8%,香港恆指上升15.7%,美國標普500指數上升16%。全球投資者在年初時對經濟前景普遍瀰漫悲觀情緒,但第一季股市表現出乎大多數人意外。正如巴菲特所言:“在睹後鏡回望永遠比在擋風玻璃前望要清楚得多。”事前要預測市場將有甚麼變化只能靠估,但對股市第一季戲劇性的表現,倒可以歸納出幾個原因:

    提防孳息曲線倒掛

    一、美國聯儲局明顯地改變了今年要加息的取向,一些研究機構甚至認為下半年有減息希望。去年底聯儲局仍表示一九年會加息兩次,但最新公佈三月貨幣政策會議紀錄顯示,維持利率不變成為局內共識。平情而論,聯儲局不加息是對美國經濟放緩的憂慮,實際上並不是甚麼好消息。近兩、三年來美國經濟復甦情況不錯,但特朗普減稅釋放出來的紅利開始消退,今年下半年經濟成長出現失速並不奇怪。

    上周五美國十年國債券的孳息率為2.49%,兩年期國債券為2.33%,但一年及以下的國債券息率都比兩年為高。去年十二月,美國在相隔十一年後出現國債孳息曲線(Yield Curve)倒掛的異常現象,雖然只是一年期以下與十年比較的部分,但已引起美股大跌,上月中旬又再出現一次。根據歷史數據顯示,美國過去五次孳息曲線倒掛後,平均過十個月後股市見頂,平均過十五個月後經濟出現衰退。

    孳息曲線倒掛表示投資者對經濟衰退風險顧慮增加,因此寧願鎖定低息投資長年期的債券。過去統計是以美國債券兩年期與十年期孳息率比較為標準,目前兩年期的孳息率仍低於十年期,但是部分更短期的國債券孳息率高於長期債券,已經引起市場的極大警覺。如果閣下相信歷史會重演,股市很可能在今年年底前見頂,明年上半年美國經濟甚至會出現衰退,並影響全球其他市場。

    目前不宜因股市大升而過度樂觀,又或者聯儲局不加息只是由於來自特朗普強大的壓力。但是無論如何,停止加息在短期來說仍是股市一大利多消息。

    減稅降費民間受惠

    二、中央政府推出規模巨大的減稅降費政策,力度之大令人鼓舞,並已開始實施。這次減稅負調整優惠政策覆蓋95%以上的納稅企業,其中98%為民營企業,實施期暫定為三年。政府並有整套組合拳配合,如允許地方政府對增值稅小規模納稅人,在50%幅度內減徵資源稅、城市維護建設稅、印花稅、城鎮土地使用稅……地方稅種及教育費附加費等。

    這項減稅降費措施估計每年可為內地小微企業減負人民幣二千億元。為彌補因大規模減稅降費造成地方政府財力缺口,中央財政將加大對地方一般性轉移支付。措施並規定擴展投資初創科技型企業享受優惠政策的範圍,使創投企業和天使投資人有更多的稅務優惠。

    過去央行一直高喊着要保增長,但又要去槓杆;要防止金融系統性風險,又鼓勵大搞互聯網金融;央行多次定向放準,但銀行卻不敢向民企放水……很多政策變成自相矛盾的“悖論”。內地企業頻傳債務違約消息,老百姓因P2P平台倒閉血本無歸,股票市場哀鴻遍野,連萬科等內地房企巨頭都憂心忡忡,大喊要“活下去”口號,並瘋狂減價套現,均佐證央行的提振經濟措施效果不彰。

    所謂“打蛇打七寸”,筆者覺得這次的減稅降費措施能對症下藥,大部分民企和小企業主都能享受得到好處,資金可以直接回流到民間,比過去令人眼花撩亂、但又華而不實的招數更加實際。股市能否因此掀起新一波大牛市還待觀察,但起碼對防止內地經濟急速滑坡起到積極作用。

    內地股市飆升也與MSCI等金融界權威機構擴大A股納入其指數體系的權重有關,這些決定在很大程度會影響全球眾多基金的資產配置。隨着國際基金大戶有序地進入內地A股市場,會倒逼政府加快對金融市場國際化、市場化、法制化的改革,長遠來說有利A股市場的健康發展,下周再談。


    容永剛

   來源:澳門日報